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来源：中粮期货研究中心
摘要
2025年7月2日，碳酸锂市场表现强劲，主力合约 LC2509 涨幅达 3.19%，收于 63960 元 / 吨，创近一个半月新高。同属新能源板块的多晶硅涨停，工业硅涨幅介于 4.15%-5.35%。这些品种基本面实际变动不大，其上涨主要受 “反内卷” 政策预期推动。目前碳酸锂交易逻辑尚未回归基本面，投资者需关注宏观情绪波动以及期股联动下权益市场的变化。
一
基本面变化有限
国内冶炼厂开工情况参差不齐，但整体仍处于增产态势。海外碳酸锂企业基本满产满销，智利发运船期对国内保税仓发货影响有限。需求端来看，正极厂 7 月排产相对稳定，尽管终端汽车需求因季节性因素有所减弱，整车厂进入淡季，不过海外储能订单表现良好，使得碳酸锂总体呈现供需双增局面，累库趋势未变。
碳酸锂仓单量持续下降，原因有三：其一，现货需求尚可，长协执行顺利，冶炼厂交仓意愿不强；其二，5、6 月因亏损停产的边际产能本就是仓单主要来源；其三，注册标准仓单仓储费高于现货仓，持有成本较高，导致注册意愿较低。不过，交割库旁现货仓库库存并不算少。
二
消息面催化
7 月 2 日午后，市场传出澳矿 Liontown 的 Kathleen Valley 7 月起停产检修，预计影响月度精矿产能 3 万至 3.5 万吨，但收盘后官方澄清消息不实。查阅 Liontown 官网 6 月 27 日公告，其 26 财年第一季度启动两项选厂改进工作，并未提及停产，作为上市公司的澳矿，若发生停产等重大事项，会发布公告披露，故未发公告的停产信息均为不实传闻。
国内龙头云母矿也有检修消息传出，据调研了解，此次检修为常规操作，为期一周，很快即可恢复，对产量影响有限。
三
锂行业与“反内卷”
中央财经委员会第六次会议强调推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，这对锂行业有多方面影响。
优化产业结构 ：“反内卷” 有助于碳酸锂产业链优化升级，淘汰落后产能，提高产业集中度。碳酸锂行业具有规模经济性，其产业结构紧随下游需求结构变化，如企业能及时升级技改氢氧化锂产能转为碳酸锂产能。当前国内锂冶炼厂分布分散，5 月统计数据显示，国内有碳酸锂产量企业近 60 家，CR5 占比仅 30%，集中度亟待提升。
促进技术创新 ：在 “反内卷” 背景下，企业为脱颖而出，将加大技术创新投入，提高生产效率，降低成本。锂行业一直自发进行技术创新，降本增效成果显著，这也是碳酸锂成本中枢持续下移的原因之一。
稳定市场预期 ：明确的政策导向有利于稳定市场预期，减少企业恶性竞争和盲目扩张，使企业能更理性地规划生产和投资，降低市场波动，促进碳酸锂市场稳定运行。2025 年仍有碳酸锂新项目从资源到冶炼环节披露，本轮产能释放周期预计延续至 2027 年，后续项目审批有望逐渐审慎。
四
预期偏差
近期美国降息、国内 “反内卷” 等宏观事件带动低位商品普涨和硅价大涨，碳酸锂跟涨，也可能是对 6 月超跌的修复。鉴于碳酸锂自身基本面变化有限，7、8 月累库预期维持，随着盘面大涨，部分锂盐企业复产，仓单量有望回升。
目前碳酸锂交易逻辑仍未回归基本面，投资过程中需密切关注锂矿期股联动情况，因其联动现象明显，期货与股票市场价格波动相互传导迅速。短期碳酸锂维持震荡偏强态势，但上方空间受产能过剩下行业套保压制。
风险提示：矿山超预期减停产、新能源政策更新、技术替代加速
作者简介
曹姗姗
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询资格证号：Z0013588
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责任编辑：赵思远
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